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格力電器股價大潰退：100億也掀不起一朵浪花？

格力電器(000651.SZ)第三期回購已耗資超100億，累計回購2.02億股。

8月4日，格力電器發(fā)布了關(guān)于股份回購進(jìn)展情況的公告。

公告顯示，截至2021年7月31日，公司第三期回購計劃已通過回購專用證券賬戶以集中競價方式累計回購公司股份約2.02億股，占公司截至2021年7月31日總股本的3.3584%，最高成交價為56.11元/股，最低成交價為46.16元/股，支付的總金額超100.69億元(不含交易費用)。

公告發(fā)出當(dāng)日，格力電器股價收跌，開盤價49.90元/股，收盤48.51元/股，較昨日收盤價下挫1.42%。

兩年時間里接連啟動三次回購，據(jù)測算，格力電器的三次回購耗資已超220億元，格力電器成為當(dāng)之無愧的A股“回購?fù)酢薄?

一邊是層層加碼的回購，一邊是節(jié)節(jié)潰退的股價，格力電器何時走出持續(xù)下跌泥潭？

三期回購金額累計超220億

2020年4月，格力電器的回購計劃正式拉開序幕。

彼時格力電器發(fā)布公告稱，將使用自有資金以集中競價交易方式回購公司股份，回購股份的種類為公司發(fā)行的A股股份，資金總額不低于30億元（含）且不超過60億元（含），回購股份價格不超過70元/股。

六個月后，格力電器再拋60億，發(fā)布了一份與4月時如出一轍的回購計劃。消息一出，格力電器股價強勢反彈，漲逾3%。

根據(jù)測算，兩期巨額股份回購合計耗資120億元，共回購公司2.09億股，占總股本的比例為3.48%。

今年5月底，格力電器再發(fā)公告，推出一項75億元―150億元的A股最大規(guī)模回購方案。

此后兩月，格力電器密集發(fā)布回購進(jìn)展公告，截至5月31日，公司第三期回購股份占公司當(dāng)期總股本0.008%，截至6月30日占0.9975%，進(jìn)入七月后，格力電器回購速度大幅提升，7月23日已回購1.2億股，占比超2%，29日占比再提1%，達(dá)3.1627%，逼近前兩期回購股份占比總和。

短短兩個月時間，格力電器本輪回購總金額已超過百億元，但尚未達(dá)到回購計劃的最高上限值（前兩期回購均以上限金額完成），格力電器會否繼續(xù)開展回購？

對此，公司在公告中表示，后續(xù)將根據(jù)市場情況在回購期限內(nèi)繼續(xù)實施本次回購計劃。

對于此次回購目的，格力電器表示將用于實施公司員工持股計劃或股權(quán)激勵。但記者注意到，就在不久前，在格力電器發(fā)布首期員工持股計劃引發(fā)投資者廣泛質(zhì)疑后，格力電器突然發(fā)布董事會決議變更二期股份回購用途，由原計劃“回購股份將用于員工持股計劃或者股權(quán)激勵”變更為“回購股份用于注銷以減少注冊資本”，逾1億股回購股份將因此被注銷。

第三期回購數(shù)億股份最后將用作何處，有待時間揭開謎底。

年內(nèi)757億市值蒸發(fā)逼近高瓴持股成本

對于格力電器頻繁的巨額回購，業(yè)內(nèi)人士普遍猜測與其股價走勢有關(guān)。

2021年至今，格力電器股價累計下跌22.88%，由2021年開市日收盤價62.9元/股跌至今日收盤價48.51元/股。從今年開年來的股價走勢圖來看，格力電器股價一路走低，只在少部分時段偶有回升。

這一股價表現(xiàn)直接抬高了高瓴資本的股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟報道此前報道，2019年，格力電器正式啟動混改，高瓴斥資416.62億元受讓了格力電器15%的股份（每股轉(zhuǎn)讓價格為人民幣46.17元），然而時隔20逾月，高瓴仍未進(jìn)入格力電器董事席位，但高額的資金成本卻可能已經(jīng)帶來壓力。

公開資料顯示，高瓴近半數(shù)的轉(zhuǎn)讓資金來源于銀行借款。2019年12月，珠海明駿曾與招商銀行、中國銀行、平安銀行、浦發(fā)銀行等合計七家銀行簽訂了貸款協(xié)議，貸款總額為208.31億元用于格力電器股份收購。

2019年2月中旬，高瓴資本將所持有的格力電器9.02億股股票悉數(shù)質(zhì)押給了招商銀行珠海分行，質(zhì)押期限為6年，作為前述貸款的擔(dān)保。

如果按照市場對主板公司普遍采用五折的質(zhì)押率來看，只要格力電器的股價保持在46.19元/股以上，高瓴資本質(zhì)押的股票并不存在任何風(fēng)險。

然而，從股份正式完成過戶日（2020年1月23日）算起，格力電器股價卻節(jié)節(jié)敗退，從62.69元下滑至今日的收盤價48.51元，逐漸接近46.19元的股價紅線，并直逼高瓴成本價。

格力電器股票大幅縮水，招商銀行、中國銀行等七家銀行208.31億元的貸款或?qū)⑾萑雽擂尉车亍?

外資、險資減持

據(jù)記者觀察，格力電器股價大幅度下跌后，多家機構(gòu)投資者也“望風(fēng)出逃”。

首當(dāng)其沖的是境外投資人瘋狂出逃，數(shù)據(jù)顯示，截至今年第一季度，通過港股通持有格力電器的境外投資者（即香港中央結(jié)算有限公司持股）減持1.34億股，減持比例達(dá)11.96%。

除了香港中央結(jié)算有限公司，向來以穩(wěn)健著稱的險資，如前海人壽保險股份有限公司-海利年年也減持了格力電器股票，減持1006萬股，減少了16.75%。

盡管格力電器意圖通過回購計劃重振投資者信心，但從格力電器在資本市場上的低迷表現(xiàn)來看，這一嘗試恐怕難以達(dá)到目標(biāo)。

此前家電分析師劉步塵在接受21世紀(jì)經(jīng)濟報道采訪時表示：“這次回購能在多大程度上、多長時間內(nèi)提振股價，仍然是個問號。因為從長期來看，真正能影響企業(yè)股價的因素主要有兩個，一個是公司的實際經(jīng)營業(yè)績，第二個是投資者對企業(yè)的發(fā)展前景的預(yù)判?！?

根據(jù)格力電器近期發(fā)布的2021年第一季度報告，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入 331.89 億元，同比增長 62.73%。歸屬于上市公司股東的凈利潤 34.43 億元，同比增長 120.98%。這一增長很大程度上源于2020第一季度公司因新冠疫情影響短期業(yè)績承壓。

而2020 全年格力營收1704.97 億元，同比下降 14.97%；歸母凈利潤 221.75 億元，同比下降 10.21%。從營收結(jié)構(gòu)來看，空調(diào)仍為格力電器的最大營收來源，占比近七成，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)大幅依賴空調(diào)――這意味著一旦空調(diào)市場遇挫，格力業(yè)績將受到嚴(yán)重影響。

同時對比美的，格力電器在空調(diào)上的營收表現(xiàn)也稍顯遜色，昔日空調(diào)“霸主”地位已被撼動。根據(jù)美的發(fā)布的年報，2020年美的空調(diào)業(yè)務(wù)營收1212.15億元，同比增長了1.34%，已超過格力電器同期的空調(diào)營收1178.81 億元。

種種跡象促使市場對格力電器未來發(fā)展的信心出現(xiàn)動搖。

在此背景下，格力電器也不得不艱難求變：不斷豐富產(chǎn)品線、大力推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)多元化；走扁平化路線，砍掉中間代理商利潤；試水直播推進(jìn)銷售渠道電商化……然而目前看來這些變革仍收效甚微，讓人不禁思考“讓世界愛上中國造”如何才能在二級市場上再次唱響？

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格力電器股價大潰退：100億也掀不起一朵浪花？