格力電器和美的集團(tuán)是A股中的兩大白馬股，是中國家電行業(yè)的兩大巨頭，老百姓耳熟能詳?shù)钠放?。首先我們來看下市場如何給這兩家公司估值的，從下面兩張圖來看格力電器無論是從市盈率，市凈率還是PEG上來看都要比美的集團(tuán)要便宜。

接下來我們從兩家這兩家企業(yè)的成長趨勢上分析，去解釋這個原因。

1. 扣非凈資產(chǎn)收益率

如下圖所示藍(lán)線為整個白色家電行業(yè)，紅線為美的集團(tuán)，橙線為格力電器，我們看到2018年上半年為一個分水嶺，此時美的集團(tuán)的扣非凈資產(chǎn)收益率開始觸底，而格力電器開始見頂。在之后的時間里兩家公司的扣非ROE差距逐步縮小，在最新的2019年三季報兩家公司的值已經(jīng)非常接近了。

2. 扣非凈利潤率

接下來我們看下扣非凈利潤率這個指標(biāo)，也表現(xiàn)出類似的趨勢，而略有不同的是格力電器的扣非凈利潤率沒有表現(xiàn)出較為明顯的波動，而是逐步放緩的態(tài)勢。

3. 毛利率

從毛利率來看，兩家公司的差值逐年縮減，其中美的集團(tuán)在2018年之后毛利率出現(xiàn)較為明顯的提升。我們也看到格力電器近期一直在執(zhí)行促銷策略，用低價吸引用戶，預(yù)計(jì)未來其毛利率還會持續(xù)下降。

4. 營收同比增長率

從營收角度來看，不僅是這兩家公司，整個白色家電行業(yè)都在2017年出現(xiàn)增速見頂，之后開始逐年放緩，而兩家公司在最近的表現(xiàn)差異較為明顯，其中美的集團(tuán)開始營收增速開始企穩(wěn)，格力電器還處與下行趨勢。

5. 扣非凈利潤同比增長率

從這個指標(biāo)我們看到，格力電器近一年多的表現(xiàn)不盡如人意，最新2019年三季報格力電器的扣非凈利潤同比增長率已經(jīng)落入負(fù)區(qū)間，而美的集團(tuán)依然表現(xiàn)較強(qiáng)。

從上面的數(shù)據(jù)我們看到格力電器總給人一種不安全感，在未來能否維持更好的成長可能還是個疑問，而相較而言美的集團(tuán)的給人的信心就比較多一些。這就解釋了本文開頭提到的，格力電器的市場估值不如美的集團(tuán)的原因之一。因?yàn)橥顿Y公司股票，就是買公司未來，哪家公司成長性更加明確，哪家公司股票溢價就高。當(dāng)然格力電器在經(jīng)過這次混改后能否煥發(fā)出新的活力，這讓后多投資人都拭目以待。就像董明珠所說：“格力現(xiàn)在改制，將成為市場化、法制化的公眾公司?！?/span>

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$上證指數(shù)(SH000001)$$格力電器(SZ000651)$$美的集團(tuán)(SZ000333)$