“無(wú)論在空調(diào)行業(yè)的市場(chǎng)地位，還是企業(yè)盈利能力，或是資本市場(chǎng)表現(xiàn)，格力電器都堪稱優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，這是格力集團(tuán)有意轉(zhuǎn)讓15%格力電器股權(quán)，爭(zhēng)奪者眾的根本原因?！?/span>

作為市場(chǎng)首屈一指的白馬股，格力電器（000651.SZ）“要嫁人”，即便選婿的門檻高達(dá)400億元，仍然引來(lái)多方豪杰，淡馬錫、中信證券(港股06030)、春華資本、高瓴資本、厚樸投資等多家知名機(jī)構(gòu)此前均曾表示盛意拳拳。

9月2日晚間，格力股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)邁入最后關(guān)頭。格力電器對(duì)外公告稱，目前共有兩家意向受讓方向格力集團(tuán)提交了受讓申請(qǐng)材料，并已足額繳納相應(yīng)的締約保證金。按照此前公告的要求，上述締約保證金高達(dá)63億元。

此前盛傳的董明珠聯(lián)合經(jīng)銷商接盤格力的劇情并沒(méi)有出現(xiàn)，而這筆400億元股權(quán)轉(zhuǎn)讓，競(jìng)逐的兩大買家確定為高瓴資本和厚樸投資。與此同時(shí)，這兩大頂級(jí)資本的背后，都有外資企業(yè)的身影，其次更隱現(xiàn)美的創(chuàng)始人何享健、國(guó)美老板娘杜鵑等江湖大佬。

9月9日，根據(jù)財(cái)新的最新報(bào)道，格力電器控股股東格力集團(tuán)目前正在組織評(píng)委會(huì)，珠海國(guó)資委要求格力集團(tuán)在11月之前完成相關(guān)評(píng)審工作。

厚樸和高瓴為何爭(zhēng)奪格力，各自有何籌碼，正做何準(zhǔn)備，分別能給格力帶來(lái)什么，誰(shuí)更占先機(jī)？換了新老板的董明珠處境將會(huì)發(fā)生什么變化，她會(huì)繼續(xù)留下還是直接甩手走人？

格力電器變局前夜，多重命數(shù)引人猜想。9月9日，對(duì)于混改一事，格力電器公關(guān)人士并未向時(shí)代周報(bào)記者透露更多信息。

“無(wú)論在空調(diào)行業(yè)的市場(chǎng)地位，還是企業(yè)盈利能力，或是資本市場(chǎng)表現(xiàn)，格力電器都堪稱優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，這是格力集團(tuán)有意轉(zhuǎn)讓15%格力電器股權(quán)，爭(zhēng)奪者眾的根本原因?！?9月9日，家電行業(yè)資深分析師劉步塵向時(shí)代周報(bào)記者分析道，然而最終的勝出者不僅取決于明面上的實(shí)力，還將取決于桌面下的運(yùn)作。

“新的大股東進(jìn)來(lái)之后，董明珠過(guò)去那種決策風(fēng)格肯定得改，畢竟格力電器的企業(yè)性質(zhì)發(fā)生了巨大改變，過(guò)去是國(guó)企，現(xiàn)在不是了，沒(méi)有人會(huì)慣著她的個(gè)性。董明珠會(huì)有何新舉動(dòng)，仍然不得而知?！眲⒉綁m說(shuō)道。

400億股權(quán)大戰(zhàn)

格力電器這起備受矚目的“世紀(jì)婚事”，最早披露于今年的愚人節(jié)當(dāng)天，臨停公告中簡(jiǎn)短的“籌劃股權(quán)轉(zhuǎn)讓”六字，有一種“字越少，事越大”的意味。整整發(fā)酵一周后，格力集團(tuán)才揭盅即將出手格力電器高達(dá)15%的股權(quán)，并且采用公開征集受讓方的方式，引發(fā)多方競(jìng)逐和各界關(guān)注。

今年4月，一位曾在董明珠身邊工作的人士向時(shí)代周報(bào)記者透露稱，此番股權(quán)變動(dòng)并非沒(méi)有先兆。在此之前，類似方案曾醞釀過(guò)好幾波，而上幾次都是因?yàn)楦鞣N各樣的原因和阻力無(wú)疾而終。過(guò)去格力集團(tuán)和格力電器父子不睦已成公開秘密，這次果斷出手，顯示了珠海市國(guó)資委對(duì)變革格力下了決心。

5月22日的意向投資人見面會(huì)上，包括淡馬錫、中信證券、春華資本、高瓴資本、厚樸投資在內(nèi)的25個(gè)潛在買家浮出水面，堪稱豪華競(jìng)購(gòu)團(tuán)。根據(jù)4月8日的公告，格力電器15%股權(quán)的轉(zhuǎn)讓價(jià)在410億元上下。

3個(gè)月以后，格力電器公告宣布股權(quán)競(jìng)購(gòu)進(jìn)入“二選一”的白熱化階段：珠海明駿投資合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“珠海明駿”）以及格物厚德股權(quán)投資（珠海）合伙企業(yè)（有限合伙）、GENESIS FINANCIAL INVESTMENT COMPANY LIMITED 組成的聯(lián)合體已繳納了締約保證金。

珠海明駿是高瓴資本參與競(jìng)購(gòu)的企業(yè)主體，另兩家合伙企業(yè)則代表厚樸投資。如無(wú)意外，董明珠的“新老板”—格力電器新任大股東將誕生于這兩家中的一家。

工商資料顯示，珠海明駿投資合伙企業(yè)（有限合伙）背后正是鼎鼎大名的“高瓴資本系”，“高瓴系”各級(jí)LP（有限合伙人）中出現(xiàn)了國(guó)美控股CEO杜鵑、龍湖集團(tuán)(港股00960)董事長(zhǎng)吳亞軍的歌斐資產(chǎn)和雙湖資本，美的集團(tuán)實(shí)際控制人何享健的美域股權(quán)，還有興業(yè)基金、招商基金、太平洋人壽保險(xiǎn)、清華大學(xué)教育基金、華潤(rùn)股份、上汽金控、瀘州老窖等，群星閃耀。

于是，美的創(chuàng)始人何享健作為實(shí)控人的企業(yè)通過(guò)間接持有珠海明駿的部分股權(quán)，從而參與到格力電器“混改”之中的“無(wú)間道”版本隨即傳出。作為格力天敵，同樣財(cái)雄勢(shì)厚的美的系，面對(duì)格力混改有何異動(dòng)自然牽動(dòng)各方敏感神經(jīng)。

此前，何享健之子何劍鋒控制的寧波普羅非投資管理有限公司就曾在二級(jí)市場(chǎng)掃貨，躋身格力電器的十大流通股東之列。

不過(guò)，高瓴方面很快便出面辟謠“間諜傳言”，稱美的、格力經(jīng)銷商等投資人均被排除在格力混改項(xiàng)目之外。國(guó)美方面亦否認(rèn)杜鵑作為L(zhǎng)P身份的存在。

9月7日，有來(lái)自南方基金的人士向時(shí)代周報(bào)記者表示：“老實(shí)說(shuō)，何享健投資的這個(gè)所謂的高瓴系基金，只出錢又不參與決策，而且占比微乎其微，基本不值得拿來(lái)說(shuō)事。拿格力天敵美的來(lái)炒作‘間諜論’，或有可能是對(duì)手競(jìng)逐的策略之一?！?/span>

高瓴資本最出名之處，還在于其投資名單上出現(xiàn)了像騰訊、京東、滴滴、美團(tuán)、攜程這樣的知名互聯(lián)網(wǎng)公司。高瓴資本管理有限公司 HCM中國(guó)基金目前位列格力電器第八大股東，持股0.72%。

厚樸資本行事相比則甚為低調(diào)，甚至沒(méi)有官方網(wǎng)站，創(chuàng)始人高盛系的方風(fēng)雷，管理規(guī)模據(jù)稱超過(guò)140億美元。此前厚樸資本喜歡投資大消費(fèi)領(lǐng)域的公司，2009年曾斥60億港元入股蒙牛，創(chuàng)下當(dāng)時(shí)食品行業(yè)股權(quán)交易的最高金額。2014 2018年間，厚樸投資先后投資了蘑菇街、小米、團(tuán)800網(wǎng)、蔚來(lái)汽車、馬蜂窩、商湯科技等企業(yè)。

劉步塵向時(shí)代周報(bào)記者分析道：“厚樸高瓴勢(shì)均力敵，還需經(jīng)歷一番博弈。然而無(wú)論最終贏家是誰(shuí)，它都承擔(dān)三大使命，即幫助格力電器推進(jìn)多元化戰(zhàn)略和國(guó)際化戰(zhàn)略，以及幫助格力電器完善治理結(jié)構(gòu)?！?/span>

董明珠何去何從

截至9月9日收盤，格力電器每股為59.34元，總市值為3570億元，相較初次透露轉(zhuǎn)讓信號(hào)之時(shí)的47.21元/股，股價(jià)上漲了25.69%。

而在受資本競(jìng)逐之時(shí)，格力電器的業(yè)績(jī)表現(xiàn)則更為引人關(guān)注。

據(jù)其8月30日最新發(fā)布的2019年半年報(bào)顯示，格力電器上半年實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收983.41億元，同比增長(zhǎng)6.89%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)137.50億元，同比增長(zhǎng)7.37%。

反觀對(duì)手美的，上半年1543.33億元的營(yíng)收規(guī)模遠(yuǎn)超格力60%，其歸母凈利潤(rùn)達(dá)151.87億元，同比17.39%的增速也要高于格力電器的7.37%。而在過(guò)去三年間，格力的年度凈利潤(rùn)增速則分別為23%、45%、17%，今年以來(lái)失速明顯。

在格力電器的營(yíng)收構(gòu)成中，明顯看得出主營(yíng)陣營(yíng)空調(diào)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固，但多元化拓展成效并不顯著。

其財(cái)報(bào)顯示，格力電器上半年制造領(lǐng)域的營(yíng)業(yè)收入為833.33億元，同比上升5.82%。若對(duì)比983.41億元的總營(yíng)收，格力的空調(diào)業(yè)務(wù)營(yíng)收貢獻(xiàn)達(dá)80.66%，空調(diào)銷售上半年增速僅為4.62%，小家電和智能裝備兩項(xiàng)業(yè)務(wù)銷售增速分別達(dá)63.6%和16.7%，但后兩者2.6%和0.42%的營(yíng)收貢獻(xiàn)率仍有待進(jìn)一步提升。

同樣被視為格力電器短板之一的，還有其國(guó)際業(yè)務(wù)。據(jù)中報(bào)數(shù)據(jù)，制造業(yè)務(wù)中，目前格力電器海內(nèi)外業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比分別為83.36%和16.64%。而這與家電行業(yè)中的其他選手，如美的集團(tuán)（000333.SZ）和TCL集團(tuán)（000100.SZ）的開拓方向截然不同。美的董事長(zhǎng)方洪波和TCL掌門人李東生都曾把國(guó)際市場(chǎng)的大舉開拓看成是尋求企業(yè)增量的一個(gè)重要方向，都曾提出 “五五分”的占比追求，而后兩者在年中報(bào)中的海內(nèi)外占比數(shù)據(jù)則分別達(dá)到“60∶40”和“55∶45”。

當(dāng)然，超過(guò)40%的空調(diào)市占比、31.02%的整體毛利率，以及14%的凈利率，仍然令格力電器成為盈利能力首屈一指的家電龍頭，備受資本青睞。

9月7日，有格力人士向時(shí)代周報(bào)記者談道，把自己和格力深度捆綁，多年來(lái)強(qiáng)勢(shì)守護(hù)格力，屢次排除格力集團(tuán)的干擾，甚至嚴(yán)陣逼退“野蠻人”的董明珠，實(shí)際上角色已經(jīng)視同格力主人，而她也希望能夠成為格力電器的新主人。但是囿于資金的級(jí)別，以及大股東的動(dòng)因，這注定是一場(chǎng)很難達(dá)成各方共識(shí)的交易。

上述格力人士認(rèn)為：“此事并非僅僅是換個(gè)新股東，格力電器未來(lái)肯定還會(huì)有很多故事發(fā)生?！?/span>

目前，董明珠位列格力電器第七大股東，持股0.74%，個(gè)人所持股份對(duì)應(yīng)市值約為26.4億元。與此同時(shí)，董明珠的書、董明珠的廣告、董明珠的公開課、董明珠的自媒體、還有以董明珠命名的明珠學(xué)院、明珠商城，很早之前董明珠就已經(jīng)成功將自己打造成了一個(gè)超級(jí)IP了，何況還有包括此前奮身下注的銀隆這筆投資這么多的“自留地”，名氣之下，賺錢對(duì)董明珠來(lái)說(shuō)只是信手拈來(lái)的事。

首先，外界現(xiàn)在最關(guān)心的另一個(gè)問(wèn)題是，董明珠會(huì)不會(huì)成為新大股東的戰(zhàn)略盟友？或者受到權(quán)力制約的董明珠，會(huì)不會(huì)像和魏銀倉(cāng)鬧掰那樣和新大股東“暗戰(zhàn)”？又比如，格力電器和珠海銀隆之間的關(guān)聯(lián)交易還會(huì)繼續(xù)嗎？“董明珠時(shí)代”的手機(jī)、汽車、芯片等“特色產(chǎn)業(yè)”還投嗎？

都在使用“格力”品牌，格力集團(tuán)、格力電器兩個(gè)不再是父子關(guān)系的企業(yè)法人，會(huì)發(fā)生品牌糾紛嗎？一切都是“未完待解”。

劉步塵則表示，新的大股東進(jìn)來(lái)之后，格力電器最迫切的任務(wù)是穩(wěn)定過(guò)渡，因此現(xiàn)管理層將繼續(xù)待在董事會(huì)和管理者崗位上。但是，兩年后董事會(huì)及管理層很可能將有較大調(diào)整，面臨改變，不可能繼續(xù)任由老人管理下去，否則大股東就沒(méi)有進(jìn)入的必要。