格力美的疫情下“加杠桿”：中國(guó)家用空調(diào)總庫(kù)存已超4500萬(wàn)套，存量廝殺再加劇

新冠肺炎疫情中，白電巨頭美的集團(tuán)（000333.SZ）和格力電器000651.SZ）均發(fā)行了近兩百億規(guī)模的債券。

3月1日晚間，格力電器宣布擬注冊(cè)發(fā)行債務(wù)融資工具，合計(jì)額度不超過(guò)180億元（含）。需要提及的是，格力電器此前并未有過(guò)發(fā)債記錄。而在三天前，美的集團(tuán)也宣布擬向中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)申請(qǐng)注冊(cè)發(fā)行總額不超過(guò)200億元的債務(wù)融資工具。這也是其迄今為止最大一筆債務(wù)融資。

同為家電產(chǎn)業(yè)白電三巨頭，也都進(jìn)入了兩千億營(yíng)收俱樂(lè)部，格力和美的并不差錢(qián)。疫情之中，兩家公司都選擇大手筆發(fā)債的原因是什么？而這個(gè)共同選擇又折射出家電產(chǎn)業(yè)將遭遇哪些變化？

齊推百億債務(wù)融資

格力電器和美的集團(tuán)都從未發(fā)行過(guò)如此大規(guī)模的融資債務(wù)工具。

公告顯示，格力電器債務(wù)融資工具擬注冊(cè)額度合計(jì)不超過(guò)180億元，其中擬注冊(cè)超短期融資券的規(guī)模不超過(guò)100億元，短期融資券的規(guī)模不超過(guò)30億元，中期票據(jù)的規(guī)模不超過(guò)50億元。格力電器表示，發(fā)債主要用于公司及下屬公司補(bǔ)充流動(dòng)資金、償還債務(wù)、支持項(xiàng)目建設(shè)等生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

2017年7月，格力電器董事長(zhǎng)董明珠在一場(chǎng)關(guān)于中國(guó)制造的演講中曾稱，“就是營(yíng)銷(xiāo)立下了汗馬功勞，讓格力電器從1997年到今天做到1000多億也沒(méi)有銀行貸款?！倍鄬?duì)格力首次發(fā)債融資，Wind數(shù)據(jù)顯示美的集團(tuán)2016年曾發(fā)行20億元超短期融資債券，此外其2011年之前還曾多次發(fā)行中期票據(jù)、短期融資債券等，但發(fā)債的規(guī)模最大在20億元。而在美的最新的債務(wù)融資包含超短期融資券和中期票據(jù)兩種，發(fā)行規(guī)模均不超過(guò)100億元。美的也在公告中稱，募集資金將用于滿足公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要等。

當(dāng)下被認(rèn)為是發(fā)債融資的利率低點(diǎn)。

資深投行人士王驥躍認(rèn)為，格力和美的兩家企業(yè)選擇此時(shí)發(fā)債并不是因?yàn)橐咔槎霈F(xiàn)了現(xiàn)金流緊張，而是因?yàn)橐咔樘嵝蚜爽F(xiàn)金保有量的重要性。他告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者，目前中票短融的利率比較低，大概在3.5%左右，“比貸款利率要低，是很好的融資品種?！彼瑫r(shí)表示，“債券或債務(wù)融資工具期限較長(zhǎng)，可以續(xù)發(fā)，對(duì)銀行的依賴度降低，也不會(huì)擔(dān)心銀行抽貸。”作為參照，銀行貸款的基準(zhǔn)利率為4.35%。

而從近期市場(chǎng)公開(kāi)的幾樁超短期融資來(lái)看，期限在270天以內(nèi)的超短期融債券的利率則更低。今年2月，廈門(mén)國(guó)貿(mào)發(fā)行10億元規(guī)模的20廈國(guó)貿(mào)SCP005，票面利率為2.3%。中遠(yuǎn)海發(fā)近期在銀行間市場(chǎng)發(fā)行的2020年度第二期及第三期超短期融資券，規(guī)模都為10億元，期限180天，票面利率則低至1.90%。

王驥躍對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，債券票面利率與融資規(guī)模沒(méi)什么關(guān)系，與公司的信用度、融資期限、以及市場(chǎng)資金富裕度有關(guān)，“近期市場(chǎng)資金是比較多?！?/span>

家電行業(yè)承壓

美的跟格力在公告中都提到融資是為了拓寬融資渠道，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，提升公司流動(dòng)性管理能力。但兩家公司在家電行業(yè)內(nèi)都是“不差錢(qián)”的龍頭企業(yè)。

格力電器2019年三季報(bào)顯示，其當(dāng)期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為327.3億元，同比增長(zhǎng)117.13%。期末其母公司負(fù)債表中的貨幣資金有1298.25億元。美的集團(tuán)2019年三季報(bào)顯示，其當(dāng)期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為297.9億元，同比增長(zhǎng)52.07%。其資產(chǎn)負(fù)債表中當(dāng)期貨幣資金為524.28億元。美的此前還宣布了52億的股票回購(gòu)計(jì)劃。

從財(cái)報(bào)來(lái)看，兩家公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用也一直呈盈利狀態(tài)。2019年三季報(bào)顯示，格力電器、美的集團(tuán)報(bào)告期內(nèi)財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為-13.96億元和-21.14億元。

據(jù)《華夏時(shí)報(bào)》記者了解，格力和美的都早已成立財(cái)務(wù)公司，對(duì)上下游公司提供金融服務(wù)。其中格力電器2008年控股珠海格力集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司，目前持有其88.31%的股份，董明珠親自擔(dān)任財(cái)務(wù)公司的法人。美的集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司則成立于2010年7月，美的集團(tuán)持有95%的股份。美的集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司法人、董事長(zhǎng)為肖明光。公開(kāi)資料顯示，肖明光為美的集團(tuán)副總裁，他上一任職務(wù)是美的集團(tuán)財(cái)務(wù)總監(jiān)。

在行業(yè)龍頭企業(yè)不差錢(qián)卻要加大財(cái)務(wù)杠桿背后，新冠肺炎疫情對(duì)家電制造業(yè)造成一定沖擊。據(jù)《華夏時(shí)報(bào)》記者了解，復(fù)工率、原材料供應(yīng)以及海外市場(chǎng)訂單交付等是家電行業(yè)在疫情中面臨的集體困難。但更重要的是，我國(guó)的家電產(chǎn)業(yè)已經(jīng)進(jìn)入到存量市場(chǎng)，疫情則進(jìn)一步抑制了家電品類的消費(fèi)需求。

具體到在格力和美的都占據(jù)重要地位的空調(diào)業(yè)務(wù)，2月27日，產(chǎn)業(yè)在線副總經(jīng)理何金明表示，截至2020年2月中國(guó)家用空調(diào)的總庫(kù)存是4532萬(wàn)套，“現(xiàn)在在庫(kù)存絕對(duì)值上是一個(gè)比較高的水位”。

但需要提及的是，空調(diào)行業(yè)的高庫(kù)存并不是因?yàn)橐咔椤：谓鹈鞅硎荆?019年空調(diào)品類在內(nèi)外銷(xiāo)上都存在壓力，其中在行業(yè)大幅降價(jià)的背景下，我國(guó)家用空調(diào)內(nèi)銷(xiāo)仍下滑0.7%。他同時(shí)認(rèn)為空調(diào)的大幅降價(jià)也打破了渠道商的空調(diào)保值預(yù)期，“大家都不愿意進(jìn)貨，造成空調(diào)內(nèi)銷(xiāo)端口出貨非常困難。”

但另一方面，他也認(rèn)為從去年10月份開(kāi)始，銅等空調(diào)零部件的成本開(kāi)始往上走。而受疫情影響，家電企業(yè)的物流、人工成本也都在往上走，“老庫(kù)存有可能是有成本優(yōu)勢(shì)的?！?/span>

資深家電行業(yè)觀察人士劉步塵則對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，假如沒(méi)有疫情發(fā)生的話，他對(duì)今年家電行業(yè)的整體判斷也是不容樂(lè)觀，因?yàn)闆](méi)看到家電向好的動(dòng)因出現(xiàn)?！敖衲戬B加疫情因素，讓家電產(chǎn)業(yè)雪上加霜?！钡瑫r(shí)認(rèn)為，家電在眾多行業(yè)中遭受疫情沖擊的負(fù)面影響最小，“疫情影響最嚴(yán)重的2、3月恰是空調(diào)產(chǎn)業(yè)的淡季。而且整個(gè)市場(chǎng)就這么大?！?/span>

“疫情加速了家電行業(yè)洗牌，對(duì)一批中小家電企業(yè)來(lái)說(shuō)今年是個(gè)坎?！眲⒉綁m對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者說(shuō)。